耐心，看來似乎已是一門失傳的藝術。以去年表現最好股市之一的印度為例，新總理上任後提出許多讓人振奮的改革承諾，讓許多深信不疑的投資人進場投資。到目前為止，這一切似乎都還不錯，因為承諾的改革看來具有相當的公信力。
不幸的是，在這個投資想法為眾人所接受後，它吸引了各式各樣投資人的注意。不過，這通常不是件好事，因為多數的人往往只想要快速獲利。太多這類的資金進場，其實是會讓人擔心的，因為他們在進場前通常都不會想太多，所以只要有一些風吹草動，就會造成他們極大的驚慌，並立即做出反應。
所以，當大膽和激進的改革無法立即兌現時，就會開始有雜音出現。此一情形，在印度已經開始發生，有些對於改革速度不夠快的論點開始浮現。然而，從這個角度來思考其實是相當膚淺的，因為，這個想法完全忽略了在印度該有的一些基本觀點。
讓我們從頭開始說起
回顧過去，有趣的是，市場中的樂觀預期多數是從莫迪高票當選後就馬上開始。這一切雖是根植在興奮和希望之上，但也不是一件壞事，因為莫迪的承諾並非空洞無物。
如果人們現在只是因為莫迪仍未就做出的承諾獲得太多進展，而感到緊張的話，我們列舉了以下數點，來證明這其實是太多慮了。
首先，真正的改變需要時間以及大量的精力。如果你相信莫迪真的想要有所做為，並能夠推動必要的各項改革，那麼就該要給他足夠的時間來證明自己。其次，印度若要重回改革之路並持續運作，選舉只是這塊改革大拼圖當中重要的一塊。在某種意義上，印度的改革早在選舉之前的2013年9月，也就是當拉詹（Raghuram Rajan）被任命為印度央行總裁時就已經開始。這項人事任命，大幅提升了印度政府和各項政策的公信力，並讓人們將印度的莫迪與拉詹，與美國的雷根以及當時的聯準會主席伏爾克相提並論。
在改革的大拼圖當中，最後關鍵的一塊，將落在印度邦聯下的各行政邦身上，因為如果各行政邦不與政府合作，絕大多數這些重要的改革恐將無法有效的執行。在大選之後，從2014年的5月到12月之間，普遍說來，印度人民黨的表現都相當好，如其終結了印度國大黨在孟買所在地，也就是馬哈拉施特拉邦（Maharashtra）長達15年的統治。在這些行政邦的勝選，其重要性其實不下於中央選舉的勝利，因為這可讓莫迪與各行政邦首長間建立起良好的關係。在2015年的1至2月間，德里將會舉行邦立法議會的重新選舉；在今年稍晚，比哈爾邦（Bihar）也會舉行邦立法議會選舉。
需要一個有效的架構
而且，在莫迪政府在執行真正的改變之前，須先建立起一個框架和結構，來推動並執行各項決策。目前這項工程已經在進行當中，首個任務就是清理舊的系統，例如解散自1950年以來就存在的計劃委員會，並成立改革印度全國學會（National Institution for Transforming India Aayog，簡稱NITI Aayog）來取代它。這本身就是一個根本性的變革，他將由上而下的中央計劃方式，改為讓地方決定的由下而上方式所取代。
解決勞動法中的問題
除了要求相同的工作權，並承諾將會為其打下良好的基礎之外，在這方面同時也出現了更多實質性的進展，勞動法就是一個例子。莫迪已經開始就勞動法進行了困難的改革，其中有些部份是過去數十年來歷屆政府未曾觸碰的項目，雖然這可能不會被視為是個大型的變革，但其重要性依然不可小覷。舉拉賈斯坦邦的改變為例，該地區的企業現在可以辭退300名員工（先前為100名），而無須經過政府的批准。這是一個相當大的改變，除此之外還有一些其他的變化，且許多其他邦聯可能也會開始實施類似的改革。
進行許多小型，而非“大爆炸”式的改革
印度的成長，不該是由不稱職的領導者，進行“大爆炸”般的改革來達成，有效的管理，加上實現重大變革與成長的承諾，才是本故事中必備的要件。而且，這將會是由無數個較小但卻困難，故須採取更為微妙做法的事項來達成。在這過程中，基本上也將決定了，在不同層級間，經濟政策的施行方式，所以，那些希望看到政府大張旗鼓並進行宣示的人，將可能會大失所望。
政治障礙
另一個該要牢記的因素，就是印度人民黨在上議院並未取得多數的席次，這現象將會造成一些問題，並需要極大的努力才能改變。雖然感覺莫迪獲得了壓倒性的勝利，讓他有充分的權力決定他要怎麼做，並也讓部分的人對他在推動政策的腳步上太過緩慢感到不悅，但人們的感覺與現實面之間，其實是有著極大的差異的，因此也要花上許多的時間，來想辦法解決這些障礙。
在這方面，莫迪已看到了一些成績。例如，外商直接投資在保險公司持股的上限，已由26%提升到49%，不過這還需要一紙行政函令（這並不是完美的解決方案，因為其效用只有六個月，且需要固定更新），因為在上議院中占了多數的反對黨，將不會讓其通過。關於煤礦場可進行拍賣的條例亦已頒布，這為部份邦聯提供了重要的財政收入，並降低如土地徵收，及在2015年1月允許州政府將非煤礦坑透過競標拍賣的過程，將其租賃給民間企業等高度敏感問題所可能產生之爭議。
百廢待舉
固然目前還是有很多的工作要做，但我們認為，希望莫迪能在一夜之間讓印度就出現改變是不實際的。雖然他們可能不會做出高分貝的宣告，來吸引人們的目光，但改革已在真正推動且進展良好。莫迪政府透過自己的行動，來發出明確的聲明，並讓人了解其意圖。但就像莫迪本人所指出的那樣，當人們從失望來到高度期望後，就會有一些人，尤其是那些不完全理解印度的經濟和政治環境的人，最後終將會失望。
“羅馬不是一天造成的”這句話，剛好可以說是今日印度最佳的寫照。
警語
【安本投顧獨立經營管理】本刊物之意見或資訊經由安本國際證券投資顧問股份有限公司（下稱「安本投顧」）（101年金管投顧新字第033號）提供，僅供參考之用。所有資訊於發佈時確信為真，資訊可能隨時變更，安本投顧將不會另行通知。安本投顧茲此聲明投資人參閱本刊物提供之意見或資訊，應自行了解判斷。本刊物提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。此外，境外基金係依外國法令募集與發行，其公開說明書、財務報告、年報及績效等相關事項，均係依該外國法令規定辦理，投資人亦應自行了解判斷。另，基金投資涉及投資於新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。各基金並非完全直接投資於大陸地區之有價證券，依金管會之規定，目前直接投資於大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之十，另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付且基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。另投資人亦須留意歐洲債務危機可能產生特定政治、經濟與市場等投資風險，也可能使資產價值受不同程度之影響，投資人於投資前應自行了解判斷。
以上訊息由安本國際證券投資顧問股份有限公司提供
